基金经理如何知道深圳威尼斯酒店的其他财务欺诈

今天,无论是在国内还是国外,金融欺诈仍然是一个普遍现象 谨慎的态度和谨慎的流程可以帮助投资者避免许多虚假的会计信息。 本报特约作者李剑锋/张佳是投资者不愿面对但必须面对的现实。 自2018年以来,a股市场的金融欺诈十分猖獗,许多投资者在几家大公司遭遇了金融欺诈。 虚假会计的危害在于它通过虚假信息颠覆了股票分析的基本逻辑和基于虚假财务数据的基础分析。不管多小心,它也是空的一座城堡,这是徒劳的。 不幸的是,到目前为止,金融欺诈仍然是国内外的普遍现象。 根据美国杜克大学(Duke University)对400名外国首席财务官进行的调查,估计约20%的上市公司和约30%的非上市公司存在不同程度的财务欺诈 好消息是,尽管有各种各样的公司财务欺诈方法,但总的来说还是有原则可循的。只要投资者稍加努力,他们就能找到线索。 在讨论方法之前,有必要区分发达国家和发展中国家的金融欺诈。 发达国家金融欺诈的特点欧美等发达国家和地区对金融欺诈的监管较为严格。一旦证实存在财务欺诈,公司管理层通常会面临牢狱之灾 同时,欧美国家对举报者的激励机制也相对较好,尤其是在美国,举报者的各种利益(如确保他们不会被公司开除等)。)不仅受到法律的高度保护,而且对涉嫌欺诈企业的相当一部分罚款将用于奖励举报人。 由于风险有限,回报丰厚,许多告密者一下子实现了财务自由,因此动机很强。 这是对管理层很强的监督。 此外,欧美企业也有一个非常重要的特点,那就是企业的历史通常相对较长,企业的创始人往往不再担任管理职务。 管理层通常是董事会雇佣的专业经理,与股东有所有者-代理关系。 职业经理人有薪水,并有严格的评估机制。波动通常是有限度的空。一般来说,没有足够的动机去冒这么大的风险。 换句话说,即使造假成功,管理层也可能无法获得任何实质性的好处。 创始人和职业经理人之间这种分离机制的另一个直接结果是,欧美企业之间的关联交易非常少。 原因很容易理解:一旦创始人和职业经理人分开,按照各自的规则履行职责,就很难在公众的众目睽睽之下创建关联企业。 所以总的来说,在欧美国家,一方面,举报者非常热情,群众有很大的监督动机。另一方面,管理层欺骗的方式并不多,好处也非常有限。一旦有事发生,那将是一场无法挽回的灾难。 这些都大大提高了欧美企业的财务欺诈成本,规范了企业行为。 然而,这并不意味着欧美企业不会进行财务欺诈。 职业经理人通常有业绩压力,年度奖金通常与业绩和股票价格挂钩。因此,发达国家的企业操纵财务数据也非常普遍。 然而,由于上述原因,欧美企业财务欺诈的勇气和规模相对较小,欺诈的动机和目的通常只是为了防止股价因业绩波动而承受太大压力。 虚假意味着通过平滑当前的财务报表,使销售增长率和每股收益等财务指标在总体方向上看起来更漂亮,尤其是当市场对业绩有很高的期望时。 欺诈的性质通常在会计准则允许的范围内,仅限于会计项目之间的小规模变动和微调。 根据上述对该公司首席财务官的调查报告,估计发达国家的造假者相对于真实利润水平平均提高了10%-20%的调整后利润水平。 这比发展中国家的欺诈程度要轻得多。 在会计准则允许的范围内平滑利润通常是通过更积极的收入确认或成本确认来实现的,这可以使损益表看起来更漂亮。 然而,许多股票投资者也倾向于关注损益表,尤其是收入和每股收益的增长。 然而,了解财务的朋友可能知道,在会计准则允许的范围内,企业在任何特定时期都有很大的空范围来控制损益表中的几乎任何项目。 其中,激进的收入确认是最常见的方法,据研究,约占所有欺诈方法的61%。 例如,一家汽车工厂可以对自己品牌的附属零售店的所有者说:“计划在未来三个月卖给你的汽车现在已经在财务报表中得到确认,这样我就可以处理本季度的销售任务,然后与我或与你一起储备。” “再举一个例子,对于消费品公司来说,行业惯例是为零售渠道提供一定的奖励回扣,以便获得更显眼的货架位置或垄断一些空 这就是为什么当你去超市时,你会看到可口可乐或百事可乐占据了几排货架。 因为回扣通常很大,所以它们经常成为超市企业调整季度应收账款的工具。 英国著名连锁超市乐购曾利用奖励回扣操纵财务数据,两年内比实际收入多赚了2.63亿英镑。 至于操纵金融数据的其他具体方法,这里不再重复。 感兴趣的读者可以浏览霍华德·施利特(HowardSchilit)的《金融骗局》,其中包含了对各种具体操作方法的详细讨论。 值得一提的是,许多公司一开始并不想进行恶意欺诈。 有时候,事情的开始只是企业想要应对季度业绩的压力,并做一些小的财务调整。 但是就像人们一样,一旦一个企业开始说谎,它需要说更多的谎言来证明它以前的谎言,谎言会越来越大。 一次性调整已逐渐成为季度运营的需要。随着时间的推移,自然变得越来越严重。 当然,发达国家从一开始就有彻头彻尾的谎言。 历史上最大的金融欺诈案件,如安然、世通和帕玛拉特,都发生在欧美市场。 但总的来说,由于上述一些原因,欧美的金融欺诈一般风格保守,规模小,属于小规模类型 发展中国家金融欺诈的特点以及发展中国家金融欺诈的程度和性质往往更糟。 首先,从公司治理结构的角度来看,发展中国家的公司往往历史较短,家族企业数量众多,其中许多创始人及其家族仍然是大股东,甚至亲自参与公司的管理。 这不仅给了公司管理层操纵股价的更大动力,也给了他们实现这一目标的大量工具。 所有欺诈方法中最常见、最简单和最残酷的一种是关联方交易。 在这三大财务报表中,几乎所有的主要会计项目都可以通过关联方交易进行造假,一旦造假,规模巨大,不仅仅是上述发达国家儿科水平的10%-20% 第二,发展中国家内部举报人的情况与发达国家完全相反。他们不仅不会因为举报而获得奖励,而且也不会受到欺诈公司的报复。 在这种情况下,即使知情人发现了欺诈,最合理的方法是保持沉默,视其为无睹。 第三,目前国内对金融欺诈的监管还远远不够,处罚也太轻。其直接结果是,企业欺诈的成本极低。 目前,a股上市公司因金融欺诈被罚款高达60万元。 与欺诈获得的好处相比,这种惩罚几乎可以忽略不计。 根据证券及期货事务监察委员会的调查结果,2015年至2018年间,康泰的膨胀利润总计119亿元。 如此大规模的欺诈行为目前对关键管理人员罚款60万元,并警告不追究刑事责任。 至于康美制药损失的300亿元现金,概率只有60万元罚款。 换句话说,在a股市场,金融欺诈容易操作,但也有巨大的潜在利益,极低的成本,最小的风险,监管几乎是无用的。 这种制度很难抑制欺诈行为,所以欺诈行为越来越多也就不足为奇了。 值得一提的是,尽管海外上市的中国股票受到外国金融监管机构的监管,但欺诈成本仍然非常低。 由于这些公司通常在开曼群岛和百慕大等离岸地区注册,外国监管机构对公司的管理也无能为力,一旦发生意外,就无法跨境执法。 这也是为什么中国股市已经成为外国专业人士成为空机构的沃土,一次几乎只有一个目标。 因为他们非常清楚,由于现有监管体系的漏洞,这些企业有太多的造假动机。 最常见的经营方式是管理公司通过其实际控制下的关联公司冒充上市公司的客户、供应商或其他服务提供商,以伪造收入和成本等各种损益表数据。目的是人为编造一套美丽的财务业绩数据:销量稳定高速增长,利润率逐年稳步上升,每股收益飙升。 这些明亮的数据足以打动只看损益表的投资者。 公司管理层将向市场讲述一个美丽的故事作为合作,并对美丽的财务数据做出充分合理的解释,这样投资者就不会有任何怀疑,对公司的历史业绩和未来前景也不会有任何怀疑。 每一个故事都有自己的表达方式,但总的来说,它们都是为了给投资者画一个大蛋糕:一个全新的市场,一项革命性的技术,一种新的商业模式,一个全方位的创业团队,等等。 一旦市场相信这个故事,它将不再对金融数据的真实性有任何怀疑。每年的这个时候,股票价格通常会连续几年脱离连续上升的趋势。 此时,企业主要股东/创始人兑现承诺的时机已经成熟。 具体提款流程大致有三种方法。 第一,企业创始人经常进入资本市场,或者以高价出售股票来兑现,或者发行额外的股票来稀释小股东,即使企业报告显示他们并不缺钱。 二是企业启动大规模资本支出项目或大规模并购,而资本支出的具体内容和收购目标的具体信息往往含糊不清,或者继续在战略层面上给投资者讲一个美丽的故事,但收购的细节只是简单提及。 仔细研究就会发现,这些支出的接受者往往是创始人/大股东的附属企业。 当我研究俄罗斯和巴西的石油和天然气企业时,我发现管理层以资本支出为由贪污了很多。 第三,利用自然灾害和人为灾害等不可控制的因素作为造成大量资产减值的借口。事实上,这些资产已经被大股东盗用。 从罗伊岛逃脱的扇贝和康美丢失的现金都属于这一类。 这持续了几年,当投资者意识到这一点时,这些人已经通过上市公司支付了小股东的钱。上市公司只剩下一个空空壳,倒闭只是时间问题。 如何识别虚假账户?既然金融欺诈如此普遍,投资者应该如何识别虚假账户?首先,我们应该有怀疑的态度和怀疑一切的真实态度,尤其是在投资a股的时候。 其次,我们应该相信,有线索可以识别金融欺诈,投资者可以通过一套既定的程序降低风险。 在具体操作过程中,在对企业进行投资研究分析时,笔者将按照以下步骤进行分析 首先,判断这是否是一个容易做假账的行业。一个很好的例子是农业和水产养殖,因为有大量资产无法计算,所以有巨大的欺诈空 毕竟,在张子岛几乎没有人能真正潜水去数扇贝,也没有人能清楚地知道中国森林有多少英亩的森林资源。 第二,分析公司治理结构和可能的关联交易 分析的目的是澄清各种关系 我们需要找出谁拥有这家公司,谁是主要股东。管理层和董事会背景;谁是代理银行和审计公司?供应商、客户、债权人、代理行和审计机构是否与上述关系密切相关;还有其他未披露的关联方吗 值得注意的是,当一个企业特别强大时,它会影响供应链,让供应链中的企业充当附属企业来操纵财务数据。 在分析过程中,不妨画一张图表,一目了然。 第三,分析公司的融资活动,无论是二级市场频繁发行股票还是大股东频繁减持,即使当企业的财务数据看起来非常健康时也要做这些操作 如果有的话,这是一个危险的信号。 第四,注意可疑资本支出、并购和资产处置。 如上所述,通过关联方,与公司战略无关的可疑资本支出、并购和资产处置行动都可能成为大规模欺诈的温床。 第五,财务报表的详细分析 对这三个表格进行了比较和分析,以相互确认。 实际上很难毫无痕迹地伪造三只手表。 所以只要投资者有足够的耐心,他们就能找到线索 此外,企业是否经常进行重要的会计政策变更,是否进行了大量调整? 这里有一些方便使用的工具。 一个工具,M-score,是印第安纳大学金融学教授梅伍德·贝尼什开发的模型。它基于八个常用的财务指标来估计公司可能发生财务欺诈的可能性。 当一家公司的并购得分高于某个值时,很可能存在财务欺诈。 历史记录表明,该模型对金融欺诈判断的准确率可以达到70%以上 在具体的分析中,我们不妨先计算一家公司的移动评分,然后进行上述五步过程分析。 最后,值得一提的是,即使发现金融欺诈,也不一定意味着股价会立即调整。 在许多历史案例中,从最初对金融欺诈的怀疑到最终披露通常需要数年时间,在此期间股票一直在上涨。 对于那些由于金融欺诈和没有投资结果而错过了近几年强劲股价趋势的投资者来说,他们经常感到挫败和沮丧。 此时,我们应该提醒自己,我们不应该惊讶于自己是否幸运。我们不应该赚钱,也不需要赚钱。 在金融欺诈的情况下,“宁杀勿放”也许是最正确的方法。 为了长期投资的成功,避免踩在袁磊身上比抓住一两只风中的股票更重要。

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